ما هي نسبة CAPE؟
نسبة CAPE، أو نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings)، هي أداة قوية للمستثمرين الباحثين عن الوضوح في الأسواق المتقلبة. أنشأها الحائز على جائزة نوبل روبرت شيلر، حيث تقوم CAPE بحساب متوسط أرباح الشركة المعدلة حسب التضخم خلال السنوات العشر الماضية.
هذا النهج يخفف من تأثير ارتفاع الأرباح المفاجئ أو فترات الركود القصيرة، ويوفر تقييمًا أكثر موثوقية من نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية (P/E) التي تأخذ في الاعتبار أرباح السنة الأخيرة فقط. على سبيل المثال، بينما قد تكون نسبة P/E الحالية لشركة مايكروسوفت 36، قد تتجاوز نسبة CAPE لديها 60، مما يعكس منظورًا طويل الأجل. كلما ارتفعت نسبة CAPE، بدا السهم أو المؤشر أكثر تكلفة.
تُعد هذه النسبة مفيدة بشكل خاص عند مقارنة التقييمات عبر الزمن والأسواق، مما يساعد المستثمرين على تجنب الوقوع في فخ التقلبات قصيرة الأجل.
قوة CAPE: الوضوح، الثبات، والسياق
تكمن الميزة الرئيسية لنسبة CAPE في قدرتها على تصفية الضوضاء الناتجة عن الأحداث الاستثنائية أو فترات الركود الاقتصادي. من خلال احتساب متوسط أرباح عشر سنوات، تقلل من تأثير الانخفاضات أو الارتفاعات المفاجئة في الأرباح، مما يجعلها مؤشرًا أكثر استقرارًا. يمكن للمستثمرين استخدام CAPE لتقييم ليس فقط الأسهم الفردية، بل أيضًا المؤشرات الكاملة مثل S&P 500، مما يوفر منظورًا واسعًا للسوق. تساعد CAPE أيضًا في تحديد الأسواق المقومة بأقل أو أكثر من قيمتها، خاصة عند المقارنة بين الاقتصادات المتقدمة والناشئة. على سبيل المثال، قد تشير نسبة CAPE عند 7 إلى صفقة مغرية في سوق ناشئة، لكنها فرصة استثنائية في سوق ناضجة. هذه المرونة تجعل CAPE مفضلة لدى المستثمرين على المدى الطويل الساعين لتقليل المخاطر وتعظيم العوائد.
عيوب CAPE: فجوات البيانات وتغير المشهد
رغم قوتها، إلا أن CAPE ليست خالية من العيوب. تتطلب توفر بيانات أرباح موثوقة لعشر سنوات، وهو أمر قد يكون نادرًا في الأسواق الناشئة أو الشركات الجديدة. كما أن التغيرات في معايير المحاسبة أو قوانين الضرائب على مدى عقد من الزمن قد تشوه المقارنات، مما يجعل CAPE التاريخية أقل دقة. كما أن التحولات القطاعية لها تأثير: فالسوق المليء بشركات التكنولوجيا سيحمل بطبيعة الحال نسبة CAPE أعلى من سوق تهيمن عليه شركات المرافق أو البنوك. بالإضافة إلى ذلك، تغيرت طريقة توزيع الشركات للأرباح، مع زيادة عمليات إعادة شراء الأسهم وانخفاض توزيعات الأرباح، مما يدفع CAPE للارتفاع مقارنة بالعقود الماضية. كل هذه العوامل تعني أن على المستثمرين تفسير CAPE في سياق هيكل السوق والتغيرات الاقتصادية.
CAPE كدليل للاستثمار الذكي
تعد CAPE أداة عملية لفرز الاستثمارات وإدارة المخاطر. يمكن العثور على بيانات CAPE الموثوقة للأسواق العالمية على منصات مثل Barclays وThe Idea Farm، بينما تتوفر القيم القطاعية على مواقع مثل GuruFocus. مقارنة CAPE الخاصة بشركة ما بمتوسط القطاع يساعد المستثمرين على تجنب دفع مبالغ زائدة مقابل النمو أو التقليل من المخاطر. تظهر البيانات التاريخية أن شراء الأسهم ذات نسب CAPE المنخفضة غالبًا ما يؤدي إلى عوائد أعلى على المدى الطويل، بينما تشير المستويات المرتفعة إلى زيادة خطر الانخفاضات الحادة. على سبيل المثال، الأسهم الأمريكية ذات CAPE أعلى من 30 واجهت تاريخيًا تراجعات أكبر خلال التصحيحات. تعد CAPE ذات قيمة خاصة للمستثمرين الذين يركزون على الشركات المستقرة التي تدفع أرباحًا منتظمة، حيث يكون نمو الأرباح مستقرًا وقابلًا للتنبؤ.
